Эпоха жадности
Легкие деньги кончились. Но, быть может, это и к лучшему?В России надо быть оптимистом. Всю прошлую неделю прогнозы вроде “хуже не будет — индекс РТС достиг дна” опровергались один за другим. Ипотечный кризис в США накрыл все мировые рынки, только “черный четверг” на LSE обошелся игрокам в $120 млрд. Московских трейдеров можно было отправлять в отпуска хоть на все лето — к концу августа рынок вернулся к уровням, с которых начинал июнь. Но в пятницу — аккурат в девятую годовщину российского дефолта — Федеральная резервная система (ФРС) протянула рынку руку помощи.
Как обычно, американцы думали о себе. Понизив учетную ставку с 6,25 до 5,75%, Бен Бернанке признал, что угроза экономическому росту США важнее, чем страх перед инфляцией. Снижение ставки обеспечит дешевыми кредитами мотор американского ВВП, от которого и зависит мировая экономика. Реакция была немедленной: через пару часов после принятого в Вашингтоне решения росли индексы в США и на 17 из 18 европейских бирж.
Российский рынок также отреагировал на хорошую новость и вырос в пятницу на 2,22% — до 1860 пунктов. До июльского максимума (2091 пункт) еще далеко, да и аналитики Goldman Sachs предупреждают, что расслабляться рано. Чтобы действительно избежать рецессии, ФРС придется еще неоднократно понижать ставку, доведя ее до 4,5% к концу года. Но даже если российские компании наверстают упущенное, прежняя легкая жизнь не вернется. Обжегшись на ипотечном пузыре в США, инвесторы станут осторожнее. Лихорадка, вызвавшая невиданный приток частного капитала в Россию — $65,7 млрд в январе-июле, — позади. Новую атмосферу демонстрирует намерение Еврокомиссии расследовать деятельность рейтинговых агентств, якобы вовремя не предупредивших о проблемах американских ипотечных компаний. Даже если за словами не последуют дела, у S&P, Moody’s и Fitch есть основания стать еще консервативнее, особенно по отношению к рынкам, которые и так называются emerging. Что из этого следует? Велика вероятность, что привлекать инвестиции с помощью модных IPO станет сложнее. В первом полугодии 2007 г. российский бизнес продал акций на $18,8 млрд, в том числе более чем на $10 млрд — на западных площадках. Рекорд не повторить. Внутри страны падение фондовых индексов подмочило репутацию народных размещений — пока что у народа одни убытки вместо золотых гор. Ну а на западных площадках уже не готовы бросаться на любую компанию с российским капиталом. Управляющий директор “ИНГ Банка (Евразия)” Александр Кабановский уверен, что “пик оптимизма пройден”. Например, Газпромбанк, размещение которого изначально ожидалось до конца этого года, уже объявил, что выйдет на биржи в 2008 г., хотя официально и не связывает перенос с биржевой паникой.
Взять в долг тоже становится сложнее, и это российские компании уже ощутили. Угроза кризиса заставляет инвесторов сбрасывать облигации развивающихся рынков, и доходность по ним растет. Из-за нестабильности на рынках в июле сразу несколько российских компаний — “Роснефть”, “ВТБ 24”, Банк Москвы, “Русский стандарт” — отложили выпуск еврооблигаций. “Газпром” сначала несколько раз переносил размещение, но 8 августа все же выпустил 30-летние еврооблигации на $1,25 млрд под не лучшие для себя условия — 7,28% годовых, на 225 базисных пунктов выше доходности по американским казначейским бумагам. Что же говорить о компаниях — “малышах” по сравнению с “Газпромом”. Сеть магазинов детской одежды “Банана-мама” разместилась в минувший четверг откровенно неудачно. Трехлетние облигации на 1,5 млрд руб. были выпущены под 11,5% годовых при прогнозе 10,53-10,74%.
Но нет худа без добра. Государственный внешний долг последние годы таял на глазах и, по прогнозам агентства Fitch, к концу 2007 г. достигнет смешных по меркам развитых стран 9% ВВП. А корпоративные долги — и частных, и государственных компаний — растут с ускорением и тянут уже на 30% ВВП. Госгиганты берут на скупку активы, банки с помощью заимствований развивают ипотеку, а относительно небольшие розничные или строительные компании получают средства для развития. Когда заграничные деньги становятся менее доступны, слабейшие выбывают из борьбы — и улучшают статистику. С точки зрения макроэкономики чем “аккуратнее” прирастает корпоративный внешний долг, тем лучше, но не стоит забывать, что долги делаются ради инвестиций. Тем, кто не сможет взять в долг за рубежом, остается побороться за рублевые ресурсы на внутреннем рынке. Аналитики инвестбанка “Траст” ожидают осенью резкого усиления конкуренции между эмитентами рублевых облигаций.
31 (72) 20 августа 2007
www.smoney.ru/article.shtml?2007/08/20/3601
Легкие деньги кончились. Но, быть может, это и к лучшему?В России надо быть оптимистом. Всю прошлую неделю прогнозы вроде “хуже не будет — индекс РТС достиг дна” опровергались один за другим. Ипотечный кризис в США накрыл все мировые рынки, только “черный четверг” на LSE обошелся игрокам в $120 млрд. Московских трейдеров можно было отправлять в отпуска хоть на все лето — к концу августа рынок вернулся к уровням, с которых начинал июнь. Но в пятницу — аккурат в девятую годовщину российского дефолта — Федеральная резервная система (ФРС) протянула рынку руку помощи.
Как обычно, американцы думали о себе. Понизив учетную ставку с 6,25 до 5,75%, Бен Бернанке признал, что угроза экономическому росту США важнее, чем страх перед инфляцией. Снижение ставки обеспечит дешевыми кредитами мотор американского ВВП, от которого и зависит мировая экономика. Реакция была немедленной: через пару часов после принятого в Вашингтоне решения росли индексы в США и на 17 из 18 европейских бирж.
Российский рынок также отреагировал на хорошую новость и вырос в пятницу на 2,22% — до 1860 пунктов. До июльского максимума (2091 пункт) еще далеко, да и аналитики Goldman Sachs предупреждают, что расслабляться рано. Чтобы действительно избежать рецессии, ФРС придется еще неоднократно понижать ставку, доведя ее до 4,5% к концу года. Но даже если российские компании наверстают упущенное, прежняя легкая жизнь не вернется. Обжегшись на ипотечном пузыре в США, инвесторы станут осторожнее. Лихорадка, вызвавшая невиданный приток частного капитала в Россию — $65,7 млрд в январе-июле, — позади. Новую атмосферу демонстрирует намерение Еврокомиссии расследовать деятельность рейтинговых агентств, якобы вовремя не предупредивших о проблемах американских ипотечных компаний. Даже если за словами не последуют дела, у S&P, Moody’s и Fitch есть основания стать еще консервативнее, особенно по отношению к рынкам, которые и так называются emerging. Что из этого следует? Велика вероятность, что привлекать инвестиции с помощью модных IPO станет сложнее. В первом полугодии 2007 г. российский бизнес продал акций на $18,8 млрд, в том числе более чем на $10 млрд — на западных площадках. Рекорд не повторить. Внутри страны падение фондовых индексов подмочило репутацию народных размещений — пока что у народа одни убытки вместо золотых гор. Ну а на западных площадках уже не готовы бросаться на любую компанию с российским капиталом. Управляющий директор “ИНГ Банка (Евразия)” Александр Кабановский уверен, что “пик оптимизма пройден”. Например, Газпромбанк, размещение которого изначально ожидалось до конца этого года, уже объявил, что выйдет на биржи в 2008 г., хотя официально и не связывает перенос с биржевой паникой.
Взять в долг тоже становится сложнее, и это российские компании уже ощутили. Угроза кризиса заставляет инвесторов сбрасывать облигации развивающихся рынков, и доходность по ним растет. Из-за нестабильности на рынках в июле сразу несколько российских компаний — “Роснефть”, “ВТБ 24”, Банк Москвы, “Русский стандарт” — отложили выпуск еврооблигаций. “Газпром” сначала несколько раз переносил размещение, но 8 августа все же выпустил 30-летние еврооблигации на $1,25 млрд под не лучшие для себя условия — 7,28% годовых, на 225 базисных пунктов выше доходности по американским казначейским бумагам. Что же говорить о компаниях — “малышах” по сравнению с “Газпромом”. Сеть магазинов детской одежды “Банана-мама” разместилась в минувший четверг откровенно неудачно. Трехлетние облигации на 1,5 млрд руб. были выпущены под 11,5% годовых при прогнозе 10,53-10,74%.
Но нет худа без добра. Государственный внешний долг последние годы таял на глазах и, по прогнозам агентства Fitch, к концу 2007 г. достигнет смешных по меркам развитых стран 9% ВВП. А корпоративные долги — и частных, и государственных компаний — растут с ускорением и тянут уже на 30% ВВП. Госгиганты берут на скупку активы, банки с помощью заимствований развивают ипотеку, а относительно небольшие розничные или строительные компании получают средства для развития. Когда заграничные деньги становятся менее доступны, слабейшие выбывают из борьбы — и улучшают статистику. С точки зрения макроэкономики чем “аккуратнее” прирастает корпоративный внешний долг, тем лучше, но не стоит забывать, что долги делаются ради инвестиций. Тем, кто не сможет взять в долг за рубежом, остается побороться за рублевые ресурсы на внутреннем рынке. Аналитики инвестбанка “Траст” ожидают осенью резкого усиления конкуренции между эмитентами рублевых облигаций.
31 (72) 20 августа 2007
www.smoney.ru/article.shtml?2007/08/20/3601