Укрощение зверя
Кусаются цены? Попробуйте заработать на их росте. Обмануть инфляцию не так уж трудноСоветский слоган «Храните деньги в сберегательной кассе!» сегодня звучит наивно, не то что лет тридцать назад. В начале 1980-х Светлана Козловская, жительница Мурманска, получала довольно приличную по тем временам зарплату — 120 руб. в месяц. Когда дочь Светланы пошла в первый класс, она открыла на дочкино имя счет и ежемесячно отчисляла на него часть заработанного. «Что-то конкретное мы купить не планировали, — вспоминает Козловская, — просто хотели собрать что-то вроде приданого». В 1991 г., когда девочка закончила школу, накопления почти полностью обесценились. «В итоге в день последнего звонка мы сумели купить ребенку только джинсы», — грустно улыбается Светлана.
--------------------------------------------------------------------------------
6 млн руб. ассигнациями приказал сжечь Павел I в рамках борьбы с инфляцией. Серебряные сервизы из дворца император отправил на Монетный двор, а сам объявил, что будет есть на олове.
до 1917 г. в России инфляцию удавалось затормозить только в 1843-1853 и 1895-1914 гг., когда государство обеспечивало свободный обмен ассигнаций на серебро и золото.
на 50% в месяц должны расти цены, чтобы процесс получил право называться гиперинфляцией. Галопирующей инфляцией считается рост цен до 200% в год, инфляция до 20% признается умеренной.
--------------------------------------------------------------------------------
Перспектива 10 лет копить на пару брюк напугает кого угодно. Что же делать тем, кто всерьез беспокоится, что рост цен того и гляди съест кровно заработанные? Проценты по депозитам в более или менее надежных банках едва покрывают официальный уровень инфляции. Отчаиваться не стоит: финансовых инструментов, способных догнать и даже перегнать инфляцию, на рынке предостаточно.
СТРУКТУРНЫЙ ПОДХОД
Когда бумажные деньги дешевеют, все интуитивно вспоминают о золоте. Драгоценные металлы — традиционный «хедж» от инфляции. Инвесторы еще в прошлом году начали перекладывать свои активы в сырьевой сектор. В результате цены на золото поставили рекорд, преодолев отметку $1030 за тройскую унцию. Те, кто вложился в желтый металл, скажем, в сентябре 2007 г., могут похвастаться доходностью выше 50%.
Но покупать монеты и слитки — это как-то несовременно. Банки уже давно разрабатывают собственную «золотую жилу», предлагая клиентам обезличенные металлические счета. Обезличенными они называются потому, что на счете клиента числится драгоценный металл в граммах, без указания конкретных индивидуальных признаков слитков (их количество, наименование, проба, производитель, серийный номер и т. п.). Цены покупки/продажи банк устанавливает в зависимости от конъюнктуры на международном рынке драгметаллов. Не в ущерб себе, конечно. «Спрэд между ценой покупки и продажи актива довольно высок, — рассказывает аналитик по структурным продуктам инвестбанка “КИТ Финанс” Александр Ковалев. — Например, в Сбербанке для золота он составляет около 3%, а по остальным драгметаллам и того больше — 5-6%». И комиссия по операциям с драгметаллами тоже немаленькая.
И все равно спрос на «металлические» продукты растет бешеными темпами. По данным того же Сбербанка, к концу марта количество обезличенных металлических счетов достигло 200 000, увеличившись за полгода вдвое. Остатки по этим счетам в золотом эквиваленте составляют 40 т!
Не стоит, однако, сразу же бежать за золотом в ближайшее банковское отделение. Важно выбрать подходящий момент. «Бурный рост котировок золота привлек на рынок спекулянтов, что увеличило и без того высокую волатильность торгов и повысило вероятность коррекции, — предупреждает Алексей Белашов, начальник отдела макроэкономического анализа и стратегического планирования Бинбанка. — Чтобы не оказаться в убытке, не покупайте золото в моменты роста курса доллара».
Подумайте лучше о другом золоте — черном. Хранить нефть на счете ни в каком виде, конечно, не получится, но зато привязать доходность своих активов к ценам на нее совсем не трудно. Достаточно положить деньги на депозит, ставка которого зависит от величины изменения цены на нефть. Привязка к росту будет, конечно, несколько ограничена, чтобы клиент слишком уж не озолотился. Но зато в случае падения цен денег со счета никто не спишет, только ставка по депозиту при негативной динамике будет стремиться к 0%.
Описанный индексируемый депозит — розничный вариант самой модной инвестиционной темы последних лет — структурных продуктов. Минимальная сумма инвестирования — 100 000 руб. Для клиентов посолиднее, с суммой под матрасом не менее 1 млн руб., у «КИТ Финанса», например, есть более продвинутый продукт — опцион на товарную корзину и опцион на агрокорзину. Здесь доход зависит от изменения цены на несколько сырьевых товаров: нефть, сахар, пшеницу, никель или соевые бобы. «Особенность этих продуктов — почти полное отсутствие риска для инвестора, — рассказывает Ковалев. — Это важно, так как товарные рынки отличаются высокой волатильностью и непрофессионалы могут нести там большие потери». По словам Ковалева, при вложениях «в опцион на корзину» можно рассчитывать примерно на 20-25% годовых. Не то чтобы очень много, но от инфляции защититесь.
ЧУЖИЕ ПРОБЛЕМЫ
Тем, кто хочет заработать что-то сверх съеденного инфляцией и не боится ради этого рисковать, фондовый рынок предоставляет куда более широкие возможности. Если вы, конечно, не слишком склонны к спешке. «Портфель из акций волатилен и на небольших отрезках времени также может не защищать от инфляции. Но при длительном периоде инвестирования акции дают такую возможность, что подтверждают исследования динамики рынков акций и инфляции в прошлом», — говорит портфельный управляющий UFG Asset Management Юлия Стесева.
Ситуация почти как с банковским вкладом: чем дольше ждешь, тем больше процент. Но за доходность портфеля будет отвечать только выбранная инвестором стратегия. «Инфляция сейчас — один из самых больших страхов, от которых инвесторы ищут защиты, — рассуждает аналитик по стратегии на рынке акций “Ренессанс Капитала” Ованес Оганисян. — Поэтому антиинфляционные портфели — самая актуальная тема в этом году».
Так кто же поможет нам победить инфляцию? Те компании, из-за которых мы ее чувствуем, а именно производители питания, напитков, лекарств, поставщики коммунальных услуг, строители и девелоперы. То есть все те, кто свои возросшие из-за инфляции издержки без зазрения совести перекладывает на конечного потребителя.
Логика проста и понятна: любители пива покупают акции «Балтики», тот, кто планирует покупку квартиры, добавляет в свой инвестпортфель бумаги компании ПИК. Были бы на нашем фондовом рынке производители табачных изделий — их акции тоже следовало бы приобрести.
Бумаги компаний из вышеназванных секторов показали наилучшую динамику на фоне роста инфляции, утверждается в исследовании Morgan Stanley, основанном на десятилетней статистике по европейским фондовым рынкам. Российские аналитики рекомендуют разбавить этот набор акциями компаний, на чью продукцию согласно общемировым тенденциям сохранятся высокие темпы роста цен. Речь идет о производителях газа, драгоценных металлов, сельскохозяйственной продукции. Так что, как ни крути, ни один портфель без «Газпрома» не обойдется. «Внутренние цены на газ растут опережающими инфляцию темпами. И в стоимость акций “Газпрома” это еще не полностью заложено», — объясняет заместитель начальника управления аналитических исследований ИГ «Ист Коммерц» Роман Тарасов.
Есть ряд компаний, бумаги которых не следует включать в свой портфель в условиях высокой инфляции. Согласно тому же исследованию Morgan Stanley, акции IT-фирм, телекоммуникационных операторов и медиакомпаний в этом случае обычно выглядят хуже рынка. Впрочем, российский рынок отличается от западного. Поэтому некоторые эксперты инвестбанков, которых попросил привести пример антиинфляционных портфелей, все же включили в них, например, сотовые компании.
Вкладываться в любые акции — это всегда риск, неплохо бы какой-то соломки подстелить. «Лучше попытаться не обогнать инфляцию, а “приручить”», — говорит управляющая активами УК МДМ Елена Григоренко. Для снижения риска Григоренко предлагает добавить в портфель облигации. Но тут есть проблема. «Доходность облигации надежного эмитента не дотягивает даже до официального уровня инфляции, — предупреждает начальник отдела инвестиций “Пионер Инвестмент Менеджмент” Сергей Григорян, — а высокодоходные облигации для частного инвестора — это опасная зона, где риски слишком высоки».
Выход есть: можно поискать бумаги во втором-третьем эшелонах со сроком погашения или предъявления к оферте около года. «Здесь не надо гнаться за сверхприбылью, — говорит глава аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов. — Доходность не менее 12%, как, например, у облигаций Микояновского мясокомбината, — это то, что нужно».
Большинство опрошенных экспертов жаловались на отсутствие в России аналогов облигаций TIPS, цена которых изменяется в соответствии с индексом потребительских цен. Одного такого инструмента было бы достаточно для защиты от инфляции. Но увы.
Любителям простых и надежных решений понравится такой совет. «Возьмите кредит и купите что-нибудь. При высокой инфляции очищенная процентная ставка окажется ниже и кредит обойдется дешевле. Например, сейчас реальные ставки по ипотеке близки к нулю», — не мудрствуя предлагает начальник аналитического отдела ING Wholesale Banking Станислав Пономаренко. Недвижимость вопреки расхожему мнению вовсе не обязана дорожать в соответствии с инфляцией. Да и на прочие крупные покупки лучше занимать, а не копить.
11 (101) 31 марта 2008
--------------------------------------------------------------------------------
Портфель от ВТБ
--------------------------------------------------------------------------------
Иван Илюшин, начальник управления аналитических исследований «ВТБ Управление активами»
«С фундаментальной точки зрения от инфляции выигрывают две группы отраслей. Первую составляют компании, ценообразование которых привязано к показателям инфляции. Вторую — компании, которым сложившаяся конкурентная среда позволяет переносить давление со стороны издержек на потребителя».
--------------------------------------------------------------------------------
Портфель от УК «Капиталъ»
--------------------------------------------------------------------------------
Сергей Карыхалин, главный аналитик УК «КапиталЪ»
«От инфляции относительно защищены компании, которые занимаются добычей сырья и имеют высокую рентабельность. Интересны газодобыча, добыча железной руды и калия, сотовые операторы, строители, компании медиасектора. Для сокращения риска большим весом в портфеле должны обладать более ликвидные бумаги».
--------------------------------------------------------------------------------
Портфель от УК МДМ
--------------------------------------------------------------------------------
Елена Григоренко, управляющий активами УК МДМ
«Не надо гнаться за высокой доходностью портфеля в попытке обогнать инфляцию. Лучше переждать кризисный период в более консервативных инструментах. В долгосрочной перспективе рост инфляции вызывает рост процентных ставок. Этими ожиданиями можно воспользоваться, добавив в свой портфель фьючерсы на процентные ставки».
--------------------------------------------------------------------------------
Портфель от «Ренессанс капитала»
--------------------------------------------------------------------------------
Ованес Оганисян, аналитик ИГ «Ренессанс Капитал» по стратегии на рынке акций
«Активы делим на четыре равные части. Первая часть — это бумаги ТЭКа, получим доход от роста цен на энергоресурсы на внутреннем рынке. Вторая — производители сельхозпродукции и удобрений, выиграем за счет общемирового роста цен на их продукты. Далее, вкладываем в розничные сети, чтобы заработать на потребительской инфляции. Не забудем про инфраструктурный бум — покупаем бумаги компаний, которые производят продукцию для строительного сектора. Доходность портфеля — около 20-30%».
www.smoney.ru/article.shtml?2008/03/31/5255