Российские компании не вышли коэффициентом
// Они проигрывают в оценке компаниям из стран BRIC
Газета «Коммерсантъ» № 57 (4357) от 02.04.2010Индекс РТС вчера преодолел уровень 1600 пунктов. Так высоко один из старейших российских фондовых индикаторов не поднимался с начала сентября 2008 года. Прогнозные оценки российских компаний сейчас выше, чем полтора года назад. Однако они заметно отстают от оценок компаний развивающихся стран. И участники рынка ждут продолжения фондового ралли.
В ходе торговой сессии в четверг индекс РТС достигал отметки 1611,45 пункта — максимального значения с 3 сентября 2008 года. По итогам дня он закрылся на отметке 1608,39 пункта, что на 2,3% выше закрытия среды. Индекс ММВБ достигал отметки 1482,37 пункта, что является двухмесячным максимумом. По итогам дня он закрылся на отметке 1479,66 пункта, что на 2% выше значения предыдущего дня. За последний месяц российские индексы выросли в долларовом выражении на 41%, значительно опередив индексы стран BRIC, которые прибавили всего 5-9%.
За прошедшие полтора года ситуация на российском рынке заметно улучшилась. Согласно оценкам "Ренессанс Капитала", которые делались в начале сентября 2008 года (то есть до падения мировых рынков после банкротства Lehman Brothers) и в конце марта 2009 года, по коэффициенту P/E (отношение капитализации компании к чистой прибыли) российские компании стали более привлекательными для инвесторов. Полтора года назад среднее значение P/E для компании нефтегазовой отрасли было меньше 6, сейчас приближается к 7. Для металлургических компаний P/E вырос с 7,9 до 13,2, для банков — почти в два раза, с 9,7 до 18,2.
Российский рынок стал мировым лидером по росту фондовых индексов в 2009 году, удвоившись за это время. Но по словам главного экономиста Дойче банка Ярослава Лисоволика, несмотря на опережающие темпы роста, российские компании по-прежнему отстают от аналогичных компаний других развивающихся стран из-за более сильного падения в конце 2008 года. По оценкам аналитика "Ренессанс Капитала" Ованеса Оганисяна, российские компании торгуются исходя из коэффициента P/E (отношение капитализации компании к чистой прибыли за 2010 год) на уровне 7,4. В то же время аналогичный показатель для бразильских компаний составляет 13, китайских — 13,6, индийских — 16,9. "Дисконты по коэффициентам к компаниям стран BRIC составляет 40-60%, тогда как в докризисные годы они находился на уровне 20-30%",— подчеркивает заместитель начальника аналитического департамента "Арбат Капитал" Алексей Павлов. По данным "Ренессанс Капитала", российские компании уступают даже таким странам как Пакистан, Турция и Южная Корея, у которых P/E находится в районе 8,9-9,6.
К отметкам 2008 года вернулись также цены на нефть — в последние дни котировки нефти Brent стабильно превышают $80 за баррель, цена российской нефти Urals приближается к этому уровню. Цены на никель поднялись до отметок мая 2008 года, цены на медь — до августа 2008 года. По словам аналитика УК "Райффайзен Капитал" Сергея Тюканько, оптимистичные настроения инвесторов обусловлены подъемом мировой промышленности и ростом спроса, прежде всего со стороны Китая. Индекс деловой активности в производственном секторе PMI в этой стране вырос в марте до 55,1 с 52,0 в феврале, превысив консенсус-прогноз аналитиков, ожидавших рост показателя до уровня 54,5.
По словам начальника отдела по управлению активам УК "Флеминг Фэмили энд Партнерс" Анатолия Полуна, западные инвесторы ожидают продолжения восстановления и российской экономики. "Многие западные фонды были недоинвестированы в Россию, особенно в нефтегазовые компании,— отмечает господин Полун.— Сейчас они восстанавливают позиции в "Газпроме" и других компаниях сектора". "По фундаментальным причинам российский рынок акций должен вырасти до конца года еще на 20%",— считает Ярослав Лисоволик. По данным Emerging Portfolio Fund Research, с начала года приток средств в фонды, инвестирующие в Россию и страны СНГ, превысил $1,2 млрд. Это почти в полтора раза больше, чем привлекли фонды других стран BRIC. С начала года в фонды Бразилии инвесторы внесли $485 млн, в фонды Китая — $247 млн, а Индии — $142 млн. Впрочем, мелкие российские инвесторы настроены менее оптимистично. Чистый приток в открытые российские ПИФы за первый квартал составил около 1 млрд руб.
Виталий Гайдаев
kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=1347204